第82章 华尔街大佬齐聚温莎（3 / 7）
话题在第三十分钟转向了近期热点，有人提到了新东方。
威廉·布莱克先开口：“新东方的vie结构是一颗定时炸弹。开曼註册，协议控制实体。技术上，任何一方的监管变化都能让股东权益归零。证监会不需要推翻整个vie架构，他们只需要在某一次政策调整中加一句话，比如协议控制视为外资准入”，开曼公司的股东就变成了一堆纸的持有者。结构风险大於增长前景。我给客户的建议很简单：观望为主，不追高。”
他说完敲了两下桌面。台下几个学生点头，克里斯多福也在其中。他父亲的观点跟这位瑞银副董事长一模一样，连措辞都高度重合。克里斯多福在笔记本上写了五个字：结构大於增长。
凯萨琳·吴接过话：“威廉的结构分析是对的。vie確实是一个法律上的灰区。但你忽略了两个因素。”
她把手指张开，逐一列举。
“第一，政府现在最需要的是外匯收入、国际化人才、以及在全球科技竞爭中的软实力。留学產业是顺差，学生出去，钱出去，但回来的人把技术、资本和国际合作网络带回来。在这个大逻辑下面，新东方並非一个商业公司。它是一条政策管道，把人才输送到全球顶尖大学，然后把这些人的知识和资本引力拉回国內。这条管道的战略价值比它的营收规模大得多。vie结构在这种政策大方向下，反而是安全垫，因为政府没有动机去掐断一根对自己有利的管道。”
她沉思了一下，继续说：“第二，新东方做的並非培训市场，而是焦虑市场。”
台下有几个学生微微调整了坐姿。这个词不在招股书里，不在彭博终端的行业分类里，不在任何一份卖方研报的估值模型里。
“中產阶级的教育焦虑並非一个商业周期。它只是一个社会现象。高考录取率逐年提升，看起来上大学更容易了，但重点院校的录取名额依旧稀缺。不同院校的平台资源存在差距，家长们购买培训服务，是希望为下一代爭取更好的发展机会。教育赛道的需求刚性强，行业增长逻辑有其特殊性，並非单纯的商业周期可以解释。”
她继续说：“我在亚洲做新兴市场二十年了。这种生意，不可替代的需求加可验证的付费意愿，在我投过的项目里不超过五个。”
威廉没有反驳，尊重对手的回合，在华尔街的討论里，反驳之前先听完是对等量级对手的基本礼仪，他只是用手指在桌上敲了一下，点了下头。
安德鲁站在台侧，拿起话筒。“在座的同学有没有想提问的？”
几只手举了起来。
菲利克斯也举手了。
林顿没举手。
菲利克斯：“林顿，你不说说？”
林顿：“不了，没什么好提问的。”
菲利克斯：“为什么？”
林顿：“我能说的，他们都说了，我安静听吧。”
“好吧！”接著菲利克斯把林顿的手举了起来。
安德鲁：“好，林顿，你来提问吧！”
林顿只好站起来！
后排几个年轻校友侧目看了一眼！
所有人中，他几乎是最年轻的。
校服衬衫比其他人都新。
胸口的校徽是手工绣的。
台下有人小声说了一句“他是那个转学生”！
声音很轻，但礼堂太安静了，这句话飘出去好几排。
林顿对著菲利克斯低声道：“等下记得请我咖啡。”
“没问题。” ↑返回顶部↑
威廉·布莱克先开口：“新东方的vie结构是一颗定时炸弹。开曼註册，协议控制实体。技术上，任何一方的监管变化都能让股东权益归零。证监会不需要推翻整个vie架构，他们只需要在某一次政策调整中加一句话，比如协议控制视为外资准入”，开曼公司的股东就变成了一堆纸的持有者。结构风险大於增长前景。我给客户的建议很简单：观望为主，不追高。”
他说完敲了两下桌面。台下几个学生点头，克里斯多福也在其中。他父亲的观点跟这位瑞银副董事长一模一样，连措辞都高度重合。克里斯多福在笔记本上写了五个字：结构大於增长。
凯萨琳·吴接过话：“威廉的结构分析是对的。vie確实是一个法律上的灰区。但你忽略了两个因素。”
她把手指张开，逐一列举。
“第一，政府现在最需要的是外匯收入、国际化人才、以及在全球科技竞爭中的软实力。留学產业是顺差，学生出去，钱出去，但回来的人把技术、资本和国际合作网络带回来。在这个大逻辑下面，新东方並非一个商业公司。它是一条政策管道，把人才输送到全球顶尖大学，然后把这些人的知识和资本引力拉回国內。这条管道的战略价值比它的营收规模大得多。vie结构在这种政策大方向下，反而是安全垫，因为政府没有动机去掐断一根对自己有利的管道。”
她沉思了一下，继续说：“第二，新东方做的並非培训市场，而是焦虑市场。”
台下有几个学生微微调整了坐姿。这个词不在招股书里，不在彭博终端的行业分类里，不在任何一份卖方研报的估值模型里。
“中產阶级的教育焦虑並非一个商业周期。它只是一个社会现象。高考录取率逐年提升，看起来上大学更容易了，但重点院校的录取名额依旧稀缺。不同院校的平台资源存在差距，家长们购买培训服务，是希望为下一代爭取更好的发展机会。教育赛道的需求刚性强，行业增长逻辑有其特殊性，並非单纯的商业周期可以解释。”
她继续说：“我在亚洲做新兴市场二十年了。这种生意，不可替代的需求加可验证的付费意愿，在我投过的项目里不超过五个。”
威廉没有反驳，尊重对手的回合，在华尔街的討论里，反驳之前先听完是对等量级对手的基本礼仪，他只是用手指在桌上敲了一下，点了下头。
安德鲁站在台侧，拿起话筒。“在座的同学有没有想提问的？”
几只手举了起来。
菲利克斯也举手了。
林顿没举手。
菲利克斯：“林顿，你不说说？”
林顿：“不了，没什么好提问的。”
菲利克斯：“为什么？”
林顿：“我能说的，他们都说了，我安静听吧。”
“好吧！”接著菲利克斯把林顿的手举了起来。
安德鲁：“好，林顿，你来提问吧！”
林顿只好站起来！
后排几个年轻校友侧目看了一眼！
所有人中，他几乎是最年轻的。
校服衬衫比其他人都新。
胸口的校徽是手工绣的。
台下有人小声说了一句“他是那个转学生”！
声音很轻，但礼堂太安静了，这句话飘出去好几排。
林顿对著菲利克斯低声道：“等下记得请我咖啡。”
“没问题。” ↑返回顶部↑