第80章 公开辩论，首日IPO!（3 / 9）
“新东方去年的营收增速是40%！”
接著索菲亚看向克里斯多福，她继续说：“克里斯多福只是用静態市盈率做估值判断，他的隱含的假设是增长是平的！”
“但如果增长不平呢？如果40%的增速还能持续至少两到三年呢？”
“用peg算，二十八倍除以四十，peg是零点七，我认为市场通常认为peg小於一就是低估。”
“克里斯多福的静態pe估值在增速面前是无效的。”
“虽然成立，但我觉得不够充分。”
克里斯多福內心不舒服，但他没有站起来，直接回头，懟起她来了：“索菲亚，我要反驳你！”
“增速40%的前提是中国留学人数持续以每年20%以上的速度增长，这个前提成立吗？
”
“索菲亚，我问你，美国签证政策会永远友好吗？9/11之后签证收紧过一轮，国际学生申请量掉了三成！”
“我可以肯定的告诉你，政策风险是你这个增速模型最脆弱的一环。”
索菲亚看著他，辩解道：“签证收紧的是移民签而已，对学生签证基本没限制，特別是来自中国的！”
“下面我直接说数据给你听，大家也听听！”
林顿的目光也看向索菲亚。
只见索菲亚说道：“2001年到2005年，f—1学生签证的签发量从二十九万涨到了四十三万，国际学生在美总人数从四十七万涨到了五十六万。美国大学对国际学生的依赖在加深，公立大学靠国际生的全额学费弥补州拨款缺口，这不属於克里斯多福说的政治问题，属於美国大学的財政问题！”
“只要州政府不改拨款公式，美国大学就需要中国学生！”
“这不仅仅是趋势，还是结构，大家是否认同？”
林顿轻轻点头，克里斯多福直接对索菲亚摇头，但他没想好如何懟索菲亚。
目前，两个人的数据都很扎实，引用的来源有交叉验证，索菲亚的数字来自美国国务院签证办公室的公开报告，克里斯多福的质疑来自9/11之后国土安全部的签证政策备忘录。
林顿察觉到，温莎的学生做投资討论不出“我觉得”，他们出数字，出引用来源，这是顶级贵族学校和普通学校的本质区別，不比分数，比专业度。
这时候，棕发男生举手，然后站起来质问：“索菲亚，你的peg模型用的是歷史增速。但新东方自己都说了，中小学辅导业务还在亏损。如果这块业务拖累整体利润率下行呢？”
“短期会拖累，长期是增量。”索菲亚接著把表翻到下一页，继续解释：“中小学辅导是亏损的，原因是扩张前期投入大，教室租赁、师资招聘、品牌推广。但它的毛利率一旦转正，弹性远高於留学考试业务。留学考试是一对多的大班模式，毛利率能做到百分之六十以上。中小学辅导是小班甚至一对一，客单价更高，用户生命周期更长。一个学生从小学四年级补到高三，那就是九年的现金流。”
棕发男生：“你说的没问题，但，前提是他们能熬过亏损期，烧钱呢？你算了吗？”
索菲亚强调：“前提是他们在亏的同时还能维持百分之40%的整体营收增速，这说明留学业务產生的现金流足够覆盖中小学辅导的亏损，这不是你说的烧钱，这叫交叉补贴，好吗？”
克里斯多福嘴角带著得意：“不好，一点都不好，你这是狡辩，强行辩解！”
索菲亚气得脸红：“你！”
安德鲁在白板旁边站著，嘴角有一点很淡的笑意，他想起之前摩根大通做宏观研究，开晨会的时候交易员和分析师之间的交锋和现在完全一样，只不过会议室换成了教室。
隨后，他点名了林顿！
“林顿，你怎么看他们的分歧？”
教室里安静下来，大家期待的看著林顿，之前的两人都说了非常具体的论点！ ↑返回顶部↑
接著索菲亚看向克里斯多福，她继续说：“克里斯多福只是用静態市盈率做估值判断，他的隱含的假设是增长是平的！”
“但如果增长不平呢？如果40%的增速还能持续至少两到三年呢？”
“用peg算，二十八倍除以四十，peg是零点七，我认为市场通常认为peg小於一就是低估。”
“克里斯多福的静態pe估值在增速面前是无效的。”
“虽然成立，但我觉得不够充分。”
克里斯多福內心不舒服，但他没有站起来，直接回头，懟起她来了：“索菲亚，我要反驳你！”
“增速40%的前提是中国留学人数持续以每年20%以上的速度增长，这个前提成立吗？
”
“索菲亚，我问你，美国签证政策会永远友好吗？9/11之后签证收紧过一轮，国际学生申请量掉了三成！”
“我可以肯定的告诉你，政策风险是你这个增速模型最脆弱的一环。”
索菲亚看著他，辩解道：“签证收紧的是移民签而已，对学生签证基本没限制，特別是来自中国的！”
“下面我直接说数据给你听，大家也听听！”
林顿的目光也看向索菲亚。
只见索菲亚说道：“2001年到2005年，f—1学生签证的签发量从二十九万涨到了四十三万，国际学生在美总人数从四十七万涨到了五十六万。美国大学对国际学生的依赖在加深，公立大学靠国际生的全额学费弥补州拨款缺口，这不属於克里斯多福说的政治问题，属於美国大学的財政问题！”
“只要州政府不改拨款公式，美国大学就需要中国学生！”
“这不仅仅是趋势，还是结构，大家是否认同？”
林顿轻轻点头，克里斯多福直接对索菲亚摇头，但他没想好如何懟索菲亚。
目前，两个人的数据都很扎实，引用的来源有交叉验证，索菲亚的数字来自美国国务院签证办公室的公开报告，克里斯多福的质疑来自9/11之后国土安全部的签证政策备忘录。
林顿察觉到，温莎的学生做投资討论不出“我觉得”，他们出数字，出引用来源，这是顶级贵族学校和普通学校的本质区別，不比分数，比专业度。
这时候，棕发男生举手，然后站起来质问：“索菲亚，你的peg模型用的是歷史增速。但新东方自己都说了，中小学辅导业务还在亏损。如果这块业务拖累整体利润率下行呢？”
“短期会拖累，长期是增量。”索菲亚接著把表翻到下一页，继续解释：“中小学辅导是亏损的，原因是扩张前期投入大，教室租赁、师资招聘、品牌推广。但它的毛利率一旦转正，弹性远高於留学考试业务。留学考试是一对多的大班模式，毛利率能做到百分之六十以上。中小学辅导是小班甚至一对一，客单价更高，用户生命周期更长。一个学生从小学四年级补到高三，那就是九年的现金流。”
棕发男生：“你说的没问题，但，前提是他们能熬过亏损期，烧钱呢？你算了吗？”
索菲亚强调：“前提是他们在亏的同时还能维持百分之40%的整体营收增速，这说明留学业务產生的现金流足够覆盖中小学辅导的亏损，这不是你说的烧钱，这叫交叉补贴，好吗？”
克里斯多福嘴角带著得意：“不好，一点都不好，你这是狡辩，强行辩解！”
索菲亚气得脸红：“你！”
安德鲁在白板旁边站著，嘴角有一点很淡的笑意，他想起之前摩根大通做宏观研究，开晨会的时候交易员和分析师之间的交锋和现在完全一样，只不过会议室换成了教室。
隨后，他点名了林顿！
“林顿，你怎么看他们的分歧？”
教室里安静下来，大家期待的看著林顿，之前的两人都说了非常具体的论点！ ↑返回顶部↑